Высокая доходность криптовалют компенсировала высокий риск обвала
Доцент факультета экономических наук ВШЭ Виктория Добрынская проанализировала динамику курсов 2000 криптовалют в период с 2014 по 2021 год и изучила взаимосвязь между риском обвала и средней доходностью на криптовалютном рынке. Как оказалось, криптовалюты с более высоким риском обвала, как правило, имеют более высокую среднюю доходность.
Исследование опубликовано в журнале International Review of Financial Analysis. Криптовалюты буквально ворвались в нашу жизнь и стали альтернативными инвестиционными активами с огромной потенциальной доходностью, но и с серьезными рисками обвала. Всего с 2014 по 2021 год общая капитализация рынка криптовалют выросла с одного миллиарда до трех триллионов долларов. Самих криптовалют за это время стало более 20 000. Доходность отдельных коинов за одну неделю могла достигать 20 000 процентов и падать до -100 процентов. Такая экстремальная динамика доходности привлекла внимание и исследователей, и медиа. И конечно, сама специфика этого рынка делает изучение криптовалют непростой задачей, привлекающей внимание ученых.
Во многих ранних исследованиях даже звучали заявления о пузырях и о мошенничестве на криптовалютном рынке (Cheah and Fry; Henry and Irrera; Corbet et al. и другие авторы). Сложилось мнение, что крипторынок характеризуется странной динамикой доходности, пузырями и идиосинкратическими рисками, то есть такими, которым не подвержены никакие другие активы. «Никто не понимал, что это за инструменты и как на этом рынке происходит ценообразование. Многие думали, что криптовалюты используются только для отмыва денег и оплаты нелегальных операций», — комментирует доцент факультета экономических наук ВШЭ Виктория Добрынская.
При этом другие исследователи (Pagnotta and Burashi; Biais et al.) были настроены более оптимистично и пытались применять к криптовалютам модели, объясняющие ценообразование традиционных активов (например, CAPM — Capital Asset Pricing Model), модифицированные с учетом специфики криптовалют. Однако первые эмпирические исследования показали, что доходность криптовалют, как правило, не связана с факторами доходности акций, сырьевых товаров и традиционных валют. Также до сих пор ведутся споры о том, можно ли использовать криптовалюты для диверсификации или хеджирования финансового портфеля, являются ли основные криптовалюты тихой гаванью.
Важно понять, насколько разные криптовалюты подвержены влиянию риска обвала криптовалютного рынка или рынка акций и компенсируется ли более высокая чувствительность отдельных криптовалют к этому риску их высокой средней доходностью. Другими словами, вопрос в том, как рыночный риск обвала оценивается (и оценивается ли вообще) на криптовалютном рынке и какова премия за этот риск.
Виктория Добрынская изучала риск обвала криптовалют с помощью кросс-секционного анализа для порядка 2000 крупных криптовалют с капитализацией свыше одного миллиона долларов и отдельно для подвыборок более крупных криптовалют с капитализациями более 10 и 100 миллионов долларов в период с 2014 по 2021 год.
Автор исследовала фактор падения крипторынка, который измеряет системный риск обвала, и оценивала линейную зависимость отдельных криптовалют от этого фактора. Исследование показало, что разные криптовалюты имеют разную чувствительность к фактору падения, а его добавление в стандартную модель ценообразования активов (CAPM) для криптовалют существенно увеличивает ее объясняющую способность.
Исследовательница пришла к выводу, что с точки зрения риска обвала криптовалютный рынок работает по тем же законам, что и традиционные финансовые рынки. Основное отличие крипторынка от традиционных рынков лишь в величине премии за риск — она здесь значительно выше.
«И если отсортировать криптовалюты по их чувствительности к фактору падения рынка и сформировать портфель с длинной позицией по самым чувствительным криптовалютам и короткой позицией по самым нечувствительным, то такой портфель систематически приносит положительную доходность, которая является компенсацией за риск обвала», — комментирует Виктория Добрынская.
Telegram 
Дзен 
VK Нейроморфные вычисления — это попытка скопировать принцип работы мозга: не последовательно выполнять команды, как обычный процессор, а обрабатывать информацию параллельно, через сеть взаимосвязанных «нейронов», которые активируются в зависимости от поступающих сигналов. Эта идея существует уже несколько десятилетий, но до недавнего времени ее реализовывали на обычной электронной элементной базе. Исследователи из МФТИ провели обширный обзор, в котором систематизировали последние достижения в области фотонных нейроморфных вычислений.
Анализ более 150 тысяч древних звезд Млечного Пути показал, что возраст космоса, судя по всему, близок к 13,8 миллиарда лет. Авторы нового исследования заключили, что сценарии, в которых Вселенную приходится делать заметно «моложе» ради решения хаббловского кризиса, плохо согласуются с наблюдениями. Это важно, поскольку возраст старейших светил — один из немногих независимых способов проверить космологические модели не по данным ранней Вселенной, а по объектам нашей собственной Галактики.
Мы много знаем о том, как цивилизации до нас строили дома и дороги, но с объектами материальной культуры дела обстоят сложнее. Ремесленные техники часто хранились в строгом секрете и могли быть случайно утрачены при неудачном стечении обстоятельств. Так случилось с ювелирной техникой цзинь чжэ сы.
На протяжении десятилетий Тель-Авив воздерживался от этого шага, чтобы не испортить отношения с Турцией. Но после действий Израиля 2023-2026 годов официальная Анкара, как и множество государств мира, неоднократно осуждала Израиль, из-за чего изменилась и его позиция по геноциду.
Масштабный анализ ДНК показал, что леопарды в Капской области ЮАР измельчали не из-за случайных мутаций при вырождении популяции, а в результате целенаправленной эволюционной адаптации к местной среде обитания.
Ученые Южного федерального университета исследовали новую светочувствительную молекулу и обнаружили, что она ведет себя совсем не так, как ожидалось. Благодаря необычным свойствам она может стать основой для создания умных материалов, сенсоров и лекарств, которые будут активироваться светом именно там, где нужно, например, для борьбы с опасными бактериями.
Хотя длительность помех не превышала десяти секунд, это первый известный случай такого рода. Обычно спутникам не хватает мощности для создания радиосигналов той силы, что нужна для подобных помех.
Вселенная может оказаться «замкнутой» глобальной структурой, где свет от далеких галактик способен возвращаться к наблюдателю с разных направлений. Именно такой сценарий не удалось исключить авторам нового масштабного обзора. Проверить его предсказания астрономы смогут уже в ближайшие годы.
Ученые впервые на молекулярном уровне доказали, что обычная вода одновременно состоит из двух разных жидких состояний — более плотного и менее плотного, которые непрерывно сменяют друг друга. Раз молекулярная «двойственность» действительно существует, это подтверждает спорную 30-летнюю гипотезу. Новое открытие поможет, наконец, объяснить десятки «странных» физических аномалий воды, включая ее расширение при замерзании и парадоксальное изменение вязкости под давлением.
Вы попытались написать запрещенную фразу или вас забанили за частые нарушения.
Понятно
Что-то в вашем комментарии показалось подозрительным, поэтому перед публикацией он пройдет модерацию.
Понятно
Из-за нарушений правил сайта на ваш аккаунт были наложены ограничения. Если это ошибка, напишите нам.
Понятно
Наши фильтры обнаружили в ваших действиях признаки накрутки. Отдохните немного и вернитесь к нам позже.
Понятно
Мы скоро изучим заявку и свяжемся с Вами по указанной почте в случае положительного исхода. Спасибо за интерес к проекту.
Понятно