Почти 100 лет данных: экономисты выяснили, когда стоит менять инвестиционную стратегию
Экономисты из НИУ ВШЭ совместно с коллегами из зарубежных университетов изучили движение биржевых цен за почти 100 лет и предложили инвестиционную стратегию, доходность которой почти вдвое могла бы превысить рыночную. Ученые предлагают придерживаться стратегии моментум, когда рынок растет в течение двух лет, и переключаться на стоимостный подход, когда рынок падает.
На фондовом рынке выделяют две основные стратегии: моментум — покупка акций, которые дорожали в последнее время, и продажа тех, которые показывали слабую динамику, — и стоимостная, которая предполагает обратное поведение: покупку относительно дешевых и продажу дорогих. Первая приносит прибыль, пока рынок растет, а вторая — когда инвесторы переключаются на более дешевые акции. Инвесторы могут либо придерживаться одной из них, либо комбинировать их в той или иной пропорции.
Считается, что после мирового финансового кризиса 2008 года инвесторы разочаровались в стоимостном подходе. Дешевые акции перестали обыгрывать дорогие, и прославленная Уорреном Баффетом инвестиционная стратегия, с помощью которой он заработал состояние в 150 млрд долларов, стала казаться невыгодной.
Однако доцент факультета экономических наук НИУ ВШЭ Виктория Добрынская вместе с зарубежными коллегами показала, что стоимостная стратегия по-прежнему приносит высокий доход. Просто она работает только при специфическом поведении рынка, которого в последние годы не наблюдалось. Статья опубликована в ведущем международном журнале Journal of Banking and Finance.
Исследователи интерпретируют свой результат в рамках поведенческих моделей. После продолжительного роста оптимизм инвесторов может усиливать переоценку одних компаний и недооценку других. Падение же рынка снижает оптимизм, после чего цены быстрее возвращаются к уровням, соответствующим фундаментальным показателям. Этот скачок авторы назвали «стоимостным бумом».
Ученые изучили движение цен всех акций в США на Нью-Йоркской бирже и бирже NASDAQ с 1926 по 2022 год. На это столетие пришлись Великая депрессия, нефтяной кризис 1973 года, крах доткомов и ипотечный кризис 2008-го. Эти же расчеты повторили для бирж 20 развитых стран.
Ранее считалось, что доходность стоимостной стратегии равномерно распределена на всем горизонте инвестирования, и даже если в отдельные годы она будет убыточной, в конце концов инвестор все равно получит определенную прибыль. Но ученые выяснили, что почти всю прибыль в стоимостной стратегии приносят именно бумы стоимости, которых авторы насчитали 38 за почти 100 лет наблюдений. Так, в августе 1932 года, на выходе из Великой депрессии, стоимостная стратегия принесла 68% за один месяц, притом что за прошедшие два года рынок упал на две трети.
Стоимостные бумы наблюдались в разное время и в 20 других развитых странах. В них средняя доходность составила всего 3,6% годовых, но после падений локальных рынков росла до 8,6%.
На основе этих результатов авторы предложили новый инвестиционный подход: необходимо придерживаться стратегии моментум, если рынок рос в предыдущие два года, и переключаться на стоимостную, если он, наоборот, падал. Такой подход принес 18,5% годовых, в отличие от 13,7% у постоянного моментума, 5% у стоимости и 9,6% у традиционных комбинированных стратегий.
«Эта стратегия переключения может работать и на российском рынке. Но в России рынок движется быстрее, поэтому временной горизонт для переключения может отличаться от двух лет. Кроме того, на российском рынке крайне мало акций, из которых можно было бы построить подходящий портфель, из-за чего доходности могут оказаться слишком низкими, но это стоит изучить отдельно», — отметила доцент факультета экономических наук НИУ ВШЭ Виктория Добрынская.
Telegram 
Дзен 
VK Сексуальная удовлетворенность женщин оказалась намного сильнее связана не с тем, насколько легко достигается оргазм, а с тем, чтобы это происходило именно с партнером. К такому выводу пришли исследователи, проанализировавшие данные почти 28 тысяч пользовательниц приложения Flo.
Ученые из Сколтеха (группа ВЭБ.РФ) и их коллеги из Университета ИТМО и НИУ ВШЭ впервые продемонстрировали прямую электрическую накачку поляритонного лазера на основе галогенидного перовскитного микрокристалла, полученного из раствора. Результаты исследования представляют собой решение давней проблемы физики полупроводников и оптоэлектроники, которая десятилетиями оставалась препятствием на пути к решению технологической задачи: создать недорогие неэпитаксиальные лазерные диоды, работающие под непрерывным электрическим током. Такие устройства найдут применение в оптических сенсорах и спектроскопии, высокоскоростных вычислениях и энергоэффективных нейроморфных компьютерах.
Новый эксперимент показал, что собаки далеко не всегда готовы помогать людям бескорыстно. Ожидание вкусной награды влияет на поведение этих животных гораздо сильнее.
Бывшие сотрудники NASA констатировали, что последнее видео испытаний крупнейшего космического корабля в истории снова показало проблемы и ограничения его теплового щита. С их точки зрения, любая из существующих технологий такого типа слишком сложна для реализации замысла Илона Маска о быстрой и безремонтной многоразовости Starship.
Американские ученые установили, что привычка регулярно пить кофе значительно снижает риск развития цирроза, рака печени и печеночных патологий. Новые данные помогают объяснить биохимические механизмы, стоящие за защитным эффектом этого напитка.
Правильно подобранные звуковые последовательности способны не только стимулировать рост растений, но и влиять на их урожайность. К такому выводу пришли авторы нового исследования. Они разработали технологию, которая позволяет воздействовать на процессы развития растений через акустические сигналы без использования генной инженерии или химикатов. В экспериментах добились повышения урожайности мяты, сои, болгарского перца и конопли.
Видеосервисы стали неотъемлемой частью жизни россиян. В 2026 году охваты большинства платформ продолжают расти, в том числе YouTube.
Очереди на заправках стали привычным явлением в России, а на фоне информационного вакуума от властей о конкретных показателях производства бензина в июне население вынуждено ориентироваться на слухи. Все это выглядит довольно странно, но есть нюанс: скорее всего, кризис уже начинает выдыхаться. Как именно мы это выяснили?
Древнеримские инженеры проложили колоссальную сеть дорог через Европу, Северную Африку и Ближний Восток, многие участки которой до сих пор поражают безупречной прямолинейностью. Секрет строительства заключался в использовании трех особых геодезических инструментов, с помощью которых разбивали местность на ровные отрезки и размечали трассы.
Вы попытались написать запрещенную фразу или вас забанили за частые нарушения.
Понятно
Что-то в вашем комментарии показалось подозрительным, поэтому перед публикацией он пройдет модерацию.
Понятно
Из-за нарушений правил сайта на ваш аккаунт были наложены ограничения. Если это ошибка, напишите нам.
Понятно
Наши фильтры обнаружили в ваших действиях признаки накрутки. Отдохните немного и вернитесь к нам позже.
Понятно
Мы скоро изучим заявку и свяжемся с Вами по указанной почте в случае положительного исхода. Спасибо за интерес к проекту.
Понятно